【中外玩具禮品網(wǎng)】面對(duì)私募股權(quán)投資公司手中剩余的、急需被投資的1萬(wàn)億美元，資產(chǎn)價(jià)格隨之水漲船高，但由于好項(xiàng)目缺乏，私募股權(quán)收購(gòu)者們或許要進(jìn)入一個(gè)綿綿無(wú)絕期的憂(yōu)傷季。 一邊是在全球私募股權(quán)投資公司中享有盛譽(yù)、旗下管理巨額資本的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，一邊是在行業(yè)中具有領(lǐng)先行業(yè)地位及良好現(xiàn)金流的大型公司，外界看來(lái)，雙方可以締結(jié)一段美好的“姻緣”，然而事實(shí)并非你情我愿。6月中旬，有消息稱(chēng)管理著220億美元資本的美國(guó)私募股權(quán)投資公司普羅維登斯資本（Providence Equity Partners）與美國(guó)第二大玩具制造商孩之寶（Hasbro?Inc.）正在進(jìn)行將孩之寶私有化的杠桿收購(gòu)交易談判。
而沒(méi)過(guò)多久，正當(dāng)業(yè)內(nèi)人士還在預(yù)測(cè)此交易將成為今年來(lái)最大規(guī)模的私募股權(quán)投資案例之時(shí)，6月24日，孩之寶正式對(duì)外宣布，近期的確是有一些私募股權(quán)投資商希望能對(duì)公司進(jìn)行私有化收購(gòu)，但孩之寶并沒(méi)有和任何一家公司達(dá)成收購(gòu)意向，而公司董事會(huì)也決定近期內(nèi)不對(duì)公司進(jìn)行私有化。
盡管經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致了融資成本的增加，但孩之寶活躍的現(xiàn)金流仍然吸引了大批私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)關(guān)注的目光。由于市場(chǎng)環(huán)境的不確定性，收購(gòu)雙方都表現(xiàn)得非常謹(jǐn)慎，收購(gòu)進(jìn)程也進(jìn)行得非常緩慢。
作為美國(guó)第二大玩具制造商，孩之寶擁有兒樂(lè)寶（Playskool）、玩具反斗城（Monopoly）、特種部隊(duì)（G.I.Joe）等知名品牌和約1000個(gè)專(zhuān)有品牌，該公司還與探索通訊公司（Discovery Communications）合伙成立股份制公司The?Hub，一個(gè)新的少兒電視網(wǎng)絡(luò)。孩之寶還希望通過(guò)建立孩之寶工作室，為這個(gè)新的少兒電視網(wǎng)絡(luò)制作出與孩之寶相關(guān)的節(jié)目?jī)?nèi)容。這無(wú)疑對(duì)那些尋找內(nèi)容的公司來(lái)說(shuō)是極具吸引力的。
除了內(nèi)容方面的優(yōu)勢(shì)以外，2009年12月，孩之寶還簽下了制造和銷(xiāo)售美國(guó)著名兒童電視連續(xù)劇《芝麻街》相關(guān)玩具和游戲的10年合約。對(duì)于那些尋找產(chǎn)權(quán)內(nèi)容的娛樂(lè)公司來(lái)說(shuō)，這份合約絕對(duì)是令他們垂涎不已的。
不僅對(duì)行業(yè)內(nèi)相關(guān)公司具有吸引力，像孩之寶這樣具有良好的現(xiàn)金流、知名品牌和產(chǎn)權(quán)內(nèi)容的玩具制造商在私募股權(quán)投資公司眼中也是不可多得的收購(gòu)目標(biāo)。但在目前這個(gè)優(yōu)秀項(xiàng)目少，市場(chǎng)內(nèi)資金量大的情況下，投資似乎難度很大。
中間市場(chǎng)硝煙彌漫
好投資項(xiàng)目數(shù)量的減少也是導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的主要原因之一。DC Advisory Partners的董事總經(jīng)理西蒙·蒂利（Simon?Tilley）透露，截至目前，今年出售的私募股權(quán)投資所擁有的投資組合項(xiàng)目數(shù)量非常少，而這其中大多數(shù)項(xiàng)目是曾經(jīng)非常好，但經(jīng)過(guò)全球金融危機(jī)洗禮后出現(xiàn)問(wèn)題的公司，或是一些原本就經(jīng)營(yíng)不善，經(jīng)歷危機(jī)后急需要處理的不良資產(chǎn)。而大多數(shù)前景看好、表現(xiàn)出眾的公司都被投資者們握在手中，期待著在今年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過(guò)程中能夠更好的經(jīng)營(yíng)，在2011年或2012年進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。
今年截至目前，激烈的競(jìng)投活動(dòng)包括年初美國(guó)并購(gòu)巨頭KKR以13.6億美元收購(gòu)英國(guó)零售商Pets?at?Home，這為Pets?at?Home之前的所有者橋點(diǎn)資本（Bridgepoint）賺得超過(guò)8倍的收益，遠(yuǎn)比當(dāng)時(shí)2－4倍的平均收益高出許多。除此以外，英國(guó)工藝品零售商HobbyCraft在今年4月的出讓也吸引了大約20家私募股權(quán)投資公司的競(jìng)投，最終收購(gòu)商橋點(diǎn)資本以超過(guò)1.43億美元的價(jià)格贏得了此次競(jìng)購(gòu)。
歐洲私募股權(quán)投資公司銀艦資本（Silverfleet?Capital）的執(zhí)行董事尼爾·麥克道格爾（Neil MacDougall）表示：“沒(méi)有人可以否認(rèn)，從某種程度上來(lái)看今年年初發(fā)生的一些并購(gòu)交易的價(jià)格比實(shí)際標(biāo)準(zhǔn)要高，但由于缺乏好的投資項(xiàng)目而引發(fā)的估值過(guò)高應(yīng)該是暫時(shí)的。”
這一現(xiàn)象在中間市場(chǎng)顯得尤為突出，大型并購(gòu)交易項(xiàng)目的消失導(dǎo)致大批大型并購(gòu)公司聚集在這個(gè)供不應(yīng)求的市場(chǎng)之中。
英國(guó)阿舍斯特（Ashurst）律師事務(wù)所的合伙人丹·漢密爾頓（Dan?Hamilton）認(rèn)為，由于銀行開(kāi)始提防大型收購(gòu)聯(lián)盟參與的并購(gòu)交易，并且不愿為這些收購(gòu)公司進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債表?yè)?dān)保，大型并購(gòu)交易缺乏貸款資金的支持。這致使大型并購(gòu)基金不得不參與到投資金額較小的中間市場(chǎng)中，他們的參與引發(fā)了中間市場(chǎng)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)的進(jìn)一步加劇，而其中資產(chǎn)的價(jià)格也自然而然提高了許多。
Investec投資銀行債務(wù)顧問(wèn)部的主管保羅·貝爾（Paul?Bail）表示，中間市場(chǎng)中價(jià)值1.24億美元的資產(chǎn)已經(jīng)在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中快速升值，隨著越來(lái)越多大型私募股權(quán)投資商的進(jìn)入，該市場(chǎng)中的硝煙味越發(fā)濃重。
