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投資要點:
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泛娛樂布局業績顯現,雙輪驅動增長有條不紊。2016 年第三季度公司累計實現營業收入16.40 億元,較上年同期增長43.96%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤3.71 億元,同比增長49.77%,扣除非經常性損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤3.45 億元,同比增長102.75%。因控股孫公司趣丸網絡、皇家西班牙人自報告期開始納入合并報表范圍,公司業績增長迅速。報告期內,公司的游戲業務板塊表現強勁,三季度累計實現營業收入7.15 億元,同比增長104.63%。《龍騎士》、《刀鋒無雙》等游戲流水保持穩定,確保了公司業績的穩定增長。玩具及嬰童業務方面,實現營業收入5.39 億元,同比減少9.62%,主要是由于傳統車模玩具業務實現營業收入同比減少,但來自兒童自行車、兒童旅行箱、玩具機器人等新產品實現營業收入達0.29 億元,較去年同期增長50.79%。體育業務方面,公司足球產業鏈布局開花結果,三季度累計實現營業收入3.52 億元,其中來自電視轉播權收入2.07 億元,來自贊助及廣告收入0.46 億元,來自票務收入0.43億元,來自球員轉讓收入0.44 億元,來自足球衍生品收入為0.11 億元。報告期內公司還實現控股西甲皇家西班牙人足球俱樂部,成為首個控股歐洲五大頂級聯賽足球俱樂部的中國企業。未來公司將利用平臺資源繼續拓展布局深度廣度,加速打造泛娛樂生態圈。
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四大業務持續發展,游戲模塊賺錢效應凸顯。游戲、傳統玩具、體育、投資四大業務均持續發展,其中游戲模塊是公司賺錢效應最好的業務,營業收入的同比增長率最高。我們預計明年業績表現將持續良好,與天拓和暢娛預計或能順利完成對賭。傳統玩具業務總體保持平穩,車模板塊略有下滑,其他玩具板塊有所提升。體育業務方面,公司旗下皇家西班牙人俱樂部球隊在未來五年內將以打進聯賽前十名進而不斷進步爭取踢進歐聯杯為目標。同時俱樂部也將挖掘有潛力的年輕球員,提升球員的技術水平和商業價值。投資業務則保持穩定。
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定增加碼“游戲+體育”,深度挖掘優質IP。公司擬非公開發行股票不超過1.38億股(含),募集資金總額不超過15.57 億元,扣除發行費用后用于“優質IP 漫游聯動項目”、“集合管理辦公平臺用房項目”、“皇家西班牙人俱樂部球隊升級項目”和“補充流動資金項目”。其中“優質IP 漫游聯動項目”總投資金額5.38億元,該項目是公司最初“影游聯動”設想的延續。另外公司于2016 年上半年實現對皇家西班牙人足球俱樂部的控股,涉足體育行業,對其的升級項目是公司進一步挖掘優質IP 價值的戰略行為。今年8 月份,皇家西班牙人引進球員11 名,更換教練,組成俱樂部116 年來最強陣容,未來將經過多輪磨合,努力取得更好的比賽成績。公司通過控股世界頂級賽事俱樂部,從體育產業的頂層資源“賽事和俱樂部”中直接切入體育產業,實現體育產業的先手布局,分享行業爆發增長紅利。
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盈利預測與估值。我們預計公司2016-2018 年EPS 分別為0.43 元、0.58 元和0.76 元。再參考同行業中,奧飛娛樂、驊威文化、姚記撲克2016 年PE 一致預期分別為54、37、67 倍,鑒于公司玩具主營下滑,為謹慎考慮,我們給予公司2016 年35 倍估值,對應目標價15.05 元。維持買入評級。
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