結論與建議：
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公司由傳統玩具廠商向互動娛樂轉型，制定“產業+投資”戰略，通過對游戲和影視產業鏈的投入，打造衍生品、游戲和影視多輪驅動IP 全版權互動娛樂平臺。上半年公司扣非后凈利潤同比增長36%，游戲和影視業務收入占比接近50%，已成為重要的利潤來源。公司預告1-9 月凈利潤增幅為40%-70%。
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我們預計公司2015-2016 年實現凈利潤3.98 億元和5.04 億元，YOY+55%和26%，每股EPS 為0.32 元和0.41 元，股價對應16 年PE 為30 倍。鑒于公司業務轉型已初見成效，首次評級給予“買入”評級，目標價15.5 元（16 年38 倍）。
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1H15 扣非凈利增36%：公司上半年實現營收7.24 億元，YOY 減少38.64%，凈利潤1.75 億元，YOY 增長141.45%。公司營收規模減少主要是剝離了原材料業務。扣除處置資產產生的投資收益等非經常性損益，上半年公司扣非后的凈利潤為1.1 億元，YOY 增長36.10%。得益于游戲、影視業務的增長，公司預告1-9 月凈利潤約為2.09 億元-2.54 億元，同比增長40%-70%。
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游戲影視業務崛起：上半年公司傳統的玩具和嬰童板塊收入3.46 億元，YOY 增長9.76%，表現平穩。其中車模業務收入增長2.38%至2.72 億元，嬰童用品收入7441 萬元，增49.09%。目前公司游戲影視板塊的收入占比已超過50%，游戲業務方面，公司完成對暢娛天下49%少數股權的收購實現全資控股，上半年游戲板塊收入1.88 億元，YOY 增長113.58%。星輝天拓上半年實現凈利6320 萬元，已完成全年9700 萬元承諾利潤的65%。影視業務方面，公司增持春天融和股權至54.23%并于3 月底幷表。
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上半年實現收入1.28 億元，收入主要來自于《我們最美好的十年》、《熟男養成記》、《北平無戰事》等劇集。此外，還有《緣來幸福》等4 部劇集計劃在下半年播出。春天融和15-17 年業績承諾不低于1.12 億元、1.37 億元和1.77 億元。上半年實現凈利2464 萬元，由于其利潤確認主要集中在4Q，有望完成業績承諾。
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“產業+投資”，打造“互動娛樂生態圈”：公司制定了“產業+投資”的發展戰略，在做實玩具、游戲和影視產業的同時，聚焦游戲、動漫影視等產業，通過全產業鏈投資，推進互動娛樂產業布局。截至6 月底，公司累計投資各類游戲研發、發行項目43 項，累計投資金額3.25 億元。
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公司稍早前還披露了正在籌劃不低于3 億元的海外幷購項目，未來公司有望繼續通過幷購，完善互動娛樂產業布局。
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盈利預測：我們預計公司2015-2016 年實現凈利潤3.98 億元和5.04 億元，YOY+55%和26%，每股EPS 為0.32 元和0.41 元，股價對應16 年PE為30 倍。
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