公司出身為汕頭澄海知名的玩具制造企業，旗下產品涵蓋了動漫、娃娃、飛行及巧心思嬰幼系列。近年來，公司不滿足二限制在玩具行業，推行了一系列轉型舉措：收購第一波網絡科技有限公司(互聯網+文學IP 運營)，參股拇指游玩(手游發行及運營)，推進并購夢幻星生園(影視+IP)。我們認為，公司逐漸沉淀及不斷豐富的互聯網+文學IP 資源蘊藏著極大的價值，不斷的的外延優質并購使得公司的IP 變現渠道日益清晰和完善，動漫產業近幾年加速發展為公司帶來新的發展機遇。未來幾年，公司的經營業績有望煥發出新的活力，中國領先的互聯網文學IP 綜合運營平臺可期。首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級。盈利預測：公司15-17 年的EPS 為0.39、0.63、0.72，對應15-17 年PE 為68.5、41.9、36.7.
投資要點：
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公司逐漸沉淀及不斷豐富其互聯網文學IP 資源。互聯網文學IP 是BAT 亦在覬覦的領地，公司近年來不斷累積并沉淀其互聯網文學IP 資源，透過第一波公司擁有互聯網文學Top3 作家的大部分優質版權資源，透過夢幻星生園擁有知名作家桐華的作品影視改編權。此外，公司通過一系列舉措穩固公司的IP 資源，為IP 變現打下基礎。
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不斷的的外延優質并購使得公司的IP 變現渠道日益清晰和完善。目前公司已經具備游戲+影視劇雙輪變現方式，變現渠道在日益清晰和完善。第一波不能理解為手游公司，而應被視作互聯網文學IP 綜合運營商，以最大化IP 商業價值及構筑IP 泛娛樂化生態為目的；收購的夢幻星生園使公司獲得影視IP，并進一步拓展了變現渠道。
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動漫產業近年來加速發展，公司迎來新的機遇：動漫產業近幾年迎來高速發展，已率先在互聯網新媒體上取得突破，我們期待動漫在手游及影視上迎來商業化的浪潮。公司早年已布局動漫影視，《莽荒紀》成人動漫已登陸愛奇藝，下一步或開啟動漫大電影。動漫產業近年來的加速發展為公司帶來了新的機遇。
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外延布局仍是公司重點發展方向：公司今年成立了驊威投資，亦通過子公司成立產業并購基金。15 年預計外延布局有20 億的規模，仍有5 億還未投出，我們預計外延布局仍是公司重點發展方向，夯實IP 儲備+拓寬IP 變現渠道(電影、動漫、新媒體等)是兩大重點方向。
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風險提示：IP 商業化不達預期；團隊整合及人才流失；證監會審批風險
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其他機構評級
安信證券：驊威股份買入評級
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收購夢幻星生園并推出員工持股計劃：驊威股份作價12 億元收購電視劇制作發行公司夢幻星生園100%股權，其中對價的70%通過定增股份支付，定增價格15.28 元；同時公司推出第一期員工持股計劃，78 人認購數量不超過258 萬股，發行價格為17.12 元。標的公司夢幻星生園承諾15-17 年扣非凈利潤分別為1 億、1.34 億和1.65 億。
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標的公司夢幻星生園為公司IP 運營戰略再添新活力：1)公司圍繞影視劇IP 牢牢把握90 后粉絲人群。作品精準定位于打造青年女性精品言情劇，同時儲備二十余部優秀小說的改編權，提供足夠優質IP；2)公司已上映代表作受到廣泛好評。《千山暮雪》、《如意》、《最美的時光》均獲同時段全國衛視收視冠軍；新劇《抓住彩虹的男人》上映一周以來，網絡點擊量排名持續位于第一位；3)公司核心主創團隊實力雄厚。三大主創包括湯攀晶、桐華和虞怡女士行業經驗豐富，獨立具備完整的“創意-劇本-拍攝-宣發”能力；4)公司具有電視劇發行網絡全覆蓋能力。子公司星生地具有強大發行能力，共發行過四十余部影視劇，與一線省衛和網絡播出平臺形成良好合作。
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多元互聯娛樂文化產業布局初步構建：本次收購完成后，夢幻星生園的電視劇業務將融入上市公司，電視劇業務將成為公司優質IP 變現的重要途徑。公司通過收購第一波，參股拇指游玩，此次再布局優質影視劇IP，已經初步構建起優質IP 運營為載體，集動漫、網絡游戲、周邊衍生產品等為一體的多元互聯娛樂的文化產業戰略布局。
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投資建議：公司旨在構建以IP 運營為核心的多元娛樂平臺，理應比單純游戲或影視公司給予更高估值溢價；第一波15 年業績將并表，假設夢幻星生園15Q4 并表，預計15、16 年凈利潤分別為1.1 億元、3.2 億元，給予中線目標市值200 億元，6 個月目標價46.51 元。
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風險提示：影視劇競爭風險，知識產權風險，核心人才流失風險
