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據(jù)悉，第三屆世界3D打印技術(shù)產(chǎn)業(yè)大會(huì)將于6月3至6日在成都舉行，大會(huì)將重點(diǎn)圍繞3D打印的技術(shù)路線、商業(yè)模式、材料，3D打印在工業(yè)領(lǐng)域、文化創(chuàng)意領(lǐng)域、生物醫(yī)學(xué)領(lǐng)域的應(yīng)用，及如何構(gòu)建3D打印生態(tài)鏈等議題展開(kāi)深入討論。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，大會(huì)的開(kāi)辦是在“中國(guó)制造2025”等政策利好、市場(chǎng)廣闊需求等有利背景因素之下，業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，3D打印無(wú)疑將迸發(fā)出更大的活力，醞釀更多的商機(jī)，將成為更多上市公司“掘金”的新藍(lán)海。光韻達(dá)[4.67% 資金 研報(bào)](300227)、銀邦股份[0.96% 資金 研報(bào)](300337)等上市公司近年來(lái)紛紛涉足3D打印市場(chǎng)，相關(guān)個(gè)股股價(jià)也提前發(fā)力。
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5月5日上午，在工業(yè)和信息化部舉行的2015年中小企業(yè)信息化服務(wù)信息發(fā)布會(huì)上，工信部中小企業(yè)司司長(zhǎng)鄭昕介紹，2015年中小企業(yè)信息化工作將聚焦三大領(lǐng)域：除了加快推進(jìn)智能制造以及為大眾創(chuàng)業(yè)，萬(wàn)眾創(chuàng)新搭建平臺(tái)外，會(huì)議特別提到了促進(jìn)3D打印與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)有機(jī)結(jié)合。
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今年以來(lái)，3D打印領(lǐng)域相關(guān)的政策暖風(fēng)頻吹，研究機(jī)構(gòu)對(duì)該行業(yè)發(fā)展前景和市場(chǎng)規(guī)模也非常樂(lè)觀，市場(chǎng)資金顯然不會(huì)放過(guò)這一炒作機(jī)會(huì)，相關(guān)概念股頻頻成為資金爆炒對(duì)象。
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3D打印有望迎來(lái)風(fēng)口
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2月28日，工信部正式發(fā)布《國(guó)家增材制造產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進(jìn)計(jì)劃（2015年至2016年）》（以下簡(jiǎn)稱《計(jì)劃》）。《計(jì)劃》提出，3D打印的發(fā)展目標(biāo)為：到2016年，我國(guó)將初步建立較為完善的增材制造（俗稱“3D打印”）產(chǎn)業(yè)體系，整體技術(shù)水平保持與國(guó)際同步，在航空航天等直接制造領(lǐng)域達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，在國(guó)際市場(chǎng)上占有較大的市場(chǎng)份額。
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一直以來(lái)，3D打印材料被視為產(chǎn)業(yè)發(fā)展主要瓶頸之一，為此，《計(jì)劃》還指出，鼓勵(lì)優(yōu)勢(shì)材料生產(chǎn)企業(yè)從事3D打印專(zhuān)用材料研發(fā)和生產(chǎn)，針對(duì)航空航天、汽車(chē)、文化創(chuàng)意、生物醫(yī)療等領(lǐng)域的重大需求，突破研發(fā)一批3D打印專(zhuān)用材料。
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在傳統(tǒng)行業(yè)3D打印已開(kāi)始顯露身手,在日前舉行的第十七屆晉江國(guó)際鞋業(yè)博覽會(huì)上，晉江喜攀登體育用品公司負(fù)責(zé)人對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“去年開(kāi)始，我們嘗試引入了3D打印鞋面技術(shù)，雖然在阿迪和耐克都已經(jīng)部分開(kāi)始運(yùn)用，但在足球鞋領(lǐng)域我們可以說(shuō)是嘗鮮者。”單此項(xiàng)技術(shù)的運(yùn)用就能為企業(yè)節(jié)省大量成本，成本的節(jié)約更大程度體現(xiàn)在時(shí)間和人工方面，目前的第一步是將3D打印足球鞋適應(yīng)市場(chǎng)，隨后根據(jù)客戶的反映決定下一步是否擴(kuò)大3D打印技術(shù)的運(yùn)用范圍。
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此外，第三屆世界3D打印技術(shù)產(chǎn)業(yè)大會(huì)召開(kāi)在即，無(wú)疑會(huì)將3D打印再次推向風(fēng)口浪尖。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從第三屆世界3D打印技術(shù)產(chǎn)業(yè)大會(huì)和博覽會(huì)組委會(huì)獲悉，該展會(huì)將于6月3至6日在成都世紀(jì)城新會(huì)展中心舉行，大會(huì)將重點(diǎn)圍繞3D打印的技術(shù)路線、商業(yè)模式、材料，3D打印在工業(yè)領(lǐng)域、文化創(chuàng)意領(lǐng)域、生物醫(yī)學(xué)領(lǐng)域的應(yīng)用，及如何構(gòu)建3D打印生態(tài)鏈等議題展開(kāi)深入討論。
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據(jù)悉，該屆大會(huì)將有來(lái)自美國(guó)、德國(guó)、英國(guó)等全球10多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的1000多位權(quán)威專(zhuān)家和專(zhuān)業(yè)代表赴成都參會(huì)，圍繞“3D打印3.0時(shí)代”展開(kāi)深入討論。全球120多家3D打印企業(yè)將參加此次博覽會(huì)，展覽面積將首次突破1.6萬(wàn)平方米。據(jù)介紹，參展企業(yè)將展示最新的工業(yè)級(jí)3D打印機(jī)、桌面級(jí)3D打印機(jī)、生物醫(yī)學(xué)3D打印機(jī)和3D打印作品、材料。
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光大證券[3.35% 資金 研報(bào)](601788)表示，未來(lái)3D打印行業(yè)仍將保持高速增長(zhǎng)，2018年全球3D打印銷(xiāo)售總收入將突破100億美元，2020年總收入將達(dá)到214億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)32%。當(dāng)前3D打印技術(shù)、材料均已步入成熟，隨著行業(yè)并購(gòu)的持續(xù)和更完美產(chǎn)品的誕生，相比減材制造的優(yōu)勢(shì)會(huì)更加顯著，年均30%的收入增速完全能夠做到。
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相關(guān)概念股提前遭爆炒
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實(shí)現(xiàn)向“中國(guó)智造”的轉(zhuǎn)變是我國(guó)步入工業(yè)4.0階段的必經(jīng)之路，而3D打印作為第三次產(chǎn)業(yè)革命標(biāo)志性技術(shù)之一，在“中國(guó)智造”中具有不可替代的地位，3D打印影響著傳統(tǒng)制造企業(yè)的生產(chǎn)方式。
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興業(yè)證券[2.20% 資金 研報(bào)](601377)研報(bào)指出，3D打印政策面的現(xiàn)狀可概括為“國(guó)外率先，中國(guó)后起之秀”。發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)入政策密集期，將3D打印推向制造業(yè)轉(zhuǎn)型的風(fēng)口。而我國(guó)3D打印產(chǎn)業(yè)政策后發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，政府加快了政策出臺(tái)頻率，并全面統(tǒng)籌規(guī)劃內(nèi)容，支持力度更大。興業(yè)證券認(rèn)為2015年對(duì)于3D打印產(chǎn)業(yè)是非常關(guān)鍵的一年，產(chǎn)業(yè)政策扶持將迎來(lái)爆發(fā)期。
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有分析人士表示，本次發(fā)布的《國(guó)家增材制造產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進(jìn)計(jì)劃（2015年至2016年）》時(shí)間段只有兩年，對(duì)相對(duì)較短的兩年時(shí)間段做了3D打印產(chǎn)業(yè)發(fā)展的詳細(xì)規(guī)劃，更顯示了政策規(guī)劃注重實(shí)效的意圖，因此，相關(guān)3D打印上市公司在政策的支持下也將迎來(lái)長(zhǎng)足發(fā)展，利好其股價(jià)表現(xiàn)。
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光韻達(dá)(300227)：涉足3D打印“預(yù)期”強(qiáng)
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快捷性、個(gè)性化，與傳統(tǒng)制造業(yè)的去料加工技術(shù)相比，以3D打印為代表的快速成型技術(shù)被看作引發(fā)新一輪工業(yè)革命的關(guān)鍵要素。落至資本市場(chǎng)，3D打印全新的技術(shù)理念亦促使投資者不斷挖掘相關(guān)概念股，由于現(xiàn)今成熟的3D打印技術(shù)多以高能激光作為發(fā)生器，個(gè)別從事精密激光應(yīng)用的上市公司因此一度受到市場(chǎng)熱捧。
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作為國(guó)內(nèi)電子信息產(chǎn)業(yè)的精密激光創(chuàng)新應(yīng)用商，光韻達(dá)自2005年成立以來(lái)一直專(zhuān)注于從事精密激光制造與服務(wù)業(yè)務(wù)，生產(chǎn)和銷(xiāo)售的主要產(chǎn)品包括激光模板和精密金屬零件，提供的加工服務(wù)則包括柔性線路板激光成型服務(wù)和激光鉆孔服務(wù)。而公司在精密激光技術(shù)方面所擁有的諸多專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)，令外界對(duì)其進(jìn)入3D打印領(lǐng)域一直抱有預(yù)期。
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去年8月末，光韻達(dá)便因其激光概念遭到游資爆炒，公司隨后澄清表示，3D打印技術(shù)屬于“加成法”制造工藝，而公司目前使用的激光技術(shù)均屬于“減成法”工藝，兩者的工藝原理并不一樣。
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一位長(zhǎng)期關(guān)注光韻達(dá)的業(yè)內(nèi)人士表示，盡管公司當(dāng)前從事的“減成法”技術(shù)工藝與3D打印不同，但兩種工藝實(shí)際上也有一些共通之處，故光韻達(dá)未來(lái)進(jìn)軍3D打印的“門(mén)檻”并不高，反之，公司現(xiàn)有的激光技術(shù)經(jīng)驗(yàn)則為其從事3D打印奠定了基礎(chǔ)。
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“表面上看，一家企業(yè)只要購(gòu)買(mǎi)一套設(shè)備及相關(guān)材料粉末即可從事3D打印，其實(shí)不然。”另有分析人士指出，在3D打印生產(chǎn)環(huán)節(jié)，相關(guān)激光類(lèi)型的選擇是較大難點(diǎn)。從實(shí)際案例看來(lái)，根據(jù)原材料的差別、制件的幾何尺寸以及所要達(dá)到的力學(xué)性能來(lái)進(jìn)行激光參數(shù)的選擇是一個(gè)非常復(fù)雜的過(guò)程，若要生產(chǎn)出合格產(chǎn)品，企業(yè)需要根據(jù)實(shí)際要求對(duì)激光參數(shù)等進(jìn)行精準(zhǔn)選擇。
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回看光韻達(dá)，公司通過(guò)多年的研發(fā)和技術(shù)積累，已建立了激光應(yīng)用技術(shù)數(shù)據(jù)庫(kù)，其中包括紅外、紫外等各種激光的加工特性，金屬、非金屬等各種材料的最優(yōu)加工方式，以及各種激光器、導(dǎo)光系統(tǒng)、移動(dòng)系統(tǒng)、精密控制系統(tǒng)、檢測(cè)系統(tǒng)等激光加工子系統(tǒng)的測(cè)試結(jié)果以及組合效果，還包括針對(duì)不同材料的產(chǎn)品進(jìn)行加工的激光種類(lèi)選擇、激光加工設(shè)備、加工工藝選擇、加工參數(shù)、輔助設(shè)備和輔助手段以及各種后處理方法的最優(yōu)配置。在此背景下，光韻達(dá)從事3D打印也便有了充足的技術(shù)儲(chǔ)備。
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記者另注意到，光韻達(dá)從事的精密激光制造與服務(wù)，主要是向客戶提供個(gè)性化的產(chǎn)品和服務(wù)，具有小批量、多品種、非標(biāo)準(zhǔn)化以及交貨期短、對(duì)客戶的需求快速反應(yīng)的特點(diǎn)。而與傳統(tǒng)制造工藝相比，個(gè)性化、小批量、快捷性正是3D打印技術(shù)的優(yōu)勢(shì)所在，因此從主業(yè)經(jīng)營(yíng)考慮，光韻達(dá)未來(lái)若介入3D打印行業(yè)，也并不出乎市場(chǎng)意料。
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海源機(jī)械（002529）:業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期,期待華麗轉(zhuǎn)身
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2013年住建部推出綠色建筑方案,要求建筑最大限度節(jié)約資源、保護(hù)環(huán)境,2015年20%的城鎮(zhèn)新建筑達(dá)到綠色建筑標(biāo)準(zhǔn)。“十二五”期間將有約840億塊實(shí)心粘土磚被替代,據(jù)此測(cè)算,墻材壓機(jī)的市場(chǎng)空間約為30億,預(yù)計(jì)隨著政府換屆完成,“禁實(shí)限粘”政策將在全國(guó)范圍內(nèi)得到進(jìn)一步嚴(yán)格執(zhí)行,帶動(dòng)公司主打產(chǎn)品墻材壓機(jī)的需求。我們預(yù)計(jì)上半年之前推遲提貨訂單將陸續(xù)交付,改善公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
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海源新材料公司料將貢獻(xiàn)業(yè)績(jī).
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公司下游拓展已建成效,設(shè)立海源新材料公司生產(chǎn)銷(xiāo)售建筑模板和保溫板,目前主體廠房、辦公樓、配套建筑都進(jìn)入最后收尾階段,設(shè)備進(jìn)入安裝階段,5月份將有4條生產(chǎn)線投入生產(chǎn),隨著房地產(chǎn)新開(kāi)工項(xiàng)目增加,公司的“易安特”建筑模板有望實(shí)現(xiàn)普及應(yīng)用。公司已開(kāi)始接到鋼結(jié)構(gòu)施工承包合同,我們預(yù)計(jì)明年復(fù)合材料業(yè)務(wù)將開(kāi)始對(duì)公司業(yè)績(jī)顯著貢獻(xiàn)。
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估值與投資建議.
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我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年的每股收益為0.13、0.20和0.30元,以4月23日收盤(pán)價(jià)12.02元來(lái)計(jì)算,對(duì)應(yīng)PE分別為95、60和40倍,期待設(shè)備銷(xiāo)售回暖,新材料業(yè)務(wù)市場(chǎng)拓展順利,維持“增持”評(píng)級(jí)。（浙商證券）
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高樂(lè)股份（002348）：內(nèi)銷(xiāo)有望持續(xù)翻番,募投項(xiàng)目破解產(chǎn)能瓶頸
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公司從07年開(kāi)始拓展內(nèi)銷(xiāo),并始終致力于發(fā)展直銷(xiāo)渠道。目前公司的內(nèi)銷(xiāo)產(chǎn)品中直供賣(mài)場(chǎng)、贈(zèng)品(與奶粉等消費(fèi)品廠商合作)和經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售三種渠道基本各占1/3。我們認(rèn)為這種多渠道并進(jìn)的模式使得公司能夠更快的對(duì)市場(chǎng)變化作出反應(yīng),同時(shí)由于直供賣(mài)場(chǎng)和贈(zèng)品渠道的中間環(huán)節(jié)少,公司的產(chǎn)品能夠取得更高的毛利。
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在城鎮(zhèn)化的帶動(dòng)下我國(guó)中高端玩具的占比將穩(wěn)步提高,考慮到國(guó)內(nèi)兒童玩具市場(chǎng)每年20%左右的增速,我們認(rèn)為公司的內(nèi)銷(xiāo)收入在2013年繼續(xù)翻番問(wèn)題不大。
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外銷(xiāo)受制于經(jīng)濟(jì)不景氣及產(chǎn)能瓶頸.
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近年來(lái)隨著歐美經(jīng)濟(jì)步入低谷,我國(guó)的玩具出口增速始終在低位徘徊。雖然公司憑借品牌、技術(shù)等諸多優(yōu)勢(shì)并為損失市場(chǎng)份額,但是募投項(xiàng)目遲遲不能完工投產(chǎn)拖累了公司的市場(chǎng)開(kāi)拓,09~12年公司的出口收入增速始終在低位徘徊。
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募投項(xiàng)目投產(chǎn)將打破公司產(chǎn)能瓶頸.
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公司目前的產(chǎn)能利用率已達(dá)到90%,產(chǎn)能?chē)?yán)重不足。追加投資后公司募投項(xiàng)目的設(shè)計(jì)產(chǎn)能為年產(chǎn)各類(lèi)玩具1041萬(wàn)套,項(xiàng)目建成后總產(chǎn)能將達(dá)到目前的兩倍,極大緩解產(chǎn)能不足造成的供給緊張。
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給予強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí),合理估值12.96~13.66元.
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公司是傳統(tǒng)的出口型玩具企業(yè),在品牌和渠道方面有著獨(dú)特的優(yōu)勢(shì);同時(shí)由于渠道建設(shè)成果卓著,公司的內(nèi)銷(xiāo)取得了迅猛的增長(zhǎng)。近年來(lái)受制于產(chǎn)能和整體環(huán)境不景氣,外銷(xiāo)收入增長(zhǎng)緩慢,產(chǎn)能瓶頸打破后預(yù)計(jì)公司的內(nèi)銷(xiāo)和外銷(xiāo)都將取得更大的進(jìn)步。預(yù)計(jì)2013~2015年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)EPS分別為0.36、0.44和0.56元,對(duì)應(yīng)13~15年P(guān)E分別為32.98x/27.01x/21.09x,給予公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí),合理估值12.96~13.66元。（民生證券）
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道明光學(xué)[5.83% 資金 研報(bào)]（002632）：浙江道明光學(xué)股份有限公司董事長(zhǎng)胡智彪、技術(shù)總監(jiān)王宏等一行三人曾到中科院上海光學(xué)精密機(jī)械研究所考察交流。雙方針對(duì)企業(yè)提出的技術(shù)需求進(jìn)行了深入交流，同時(shí)就技術(shù)合作方向等問(wèn)題進(jìn)行了探討。雙方表示，下一步將首先針對(duì)企業(yè)提出的技術(shù)難題進(jìn)行商討，同時(shí)盡快簽訂合作協(xié)議，聯(lián)合開(kāi)展技術(shù)攻關(guān)。
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宏昌電子（603002）:領(lǐng)先的電子級(jí)環(huán)氧樹(shù)脂供應(yīng)商
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公司以高性能、環(huán)保型的電子級(jí)環(huán)氧樹(shù)脂為主要產(chǎn)品,由于其優(yōu)良的絕緣性、防腐性、耐化性、耐熱性和接著性,被廣泛應(yīng)用于電子、電氣行業(yè)的絕緣與封裝,還應(yīng)用于專(zhuān)用防腐涂料(主要用于汽車(chē)、船舶、集裝箱和食品罐等行業(yè))、復(fù)合材料等領(lǐng)域。目前公司產(chǎn)能為7.3萬(wàn)噸,基本滿產(chǎn)滿銷(xiāo),珠海募投項(xiàng)目11.7萬(wàn)噸電子級(jí)環(huán)氧樹(shù)脂將于2016年投產(chǎn),屆時(shí)公司將具有19萬(wàn)噸的產(chǎn)能,躋身我國(guó)環(huán)氧樹(shù)脂生產(chǎn)第一集團(tuán)。
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主要原材料與原油相關(guān)度大,但公司能鎖定穩(wěn)定毛利額。
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公司產(chǎn)品的主要原材料為雙酚A、環(huán)氧氯丙烷、四溴雙酚A和丙酮。這四種主要原材料采購(gòu)成本合計(jì)占營(yíng)業(yè)成本的比重平均在85%左右,其中雙酚A和環(huán)氧氯丙烷的采購(gòu)成本占營(yíng)業(yè)成本的比重平均在65%左右;而且近期受原油暴跌影響主要原材料價(jià)格大幅下滑;但公司成本加成定價(jià),鎖定一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的毛利額。公司的原材料庫(kù)存僅為15天左右,周轉(zhuǎn)比較快,原材料價(jià)格的下滑對(duì)庫(kù)存損失影響有限。
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環(huán)氧樹(shù)脂行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重,但產(chǎn)能增速趨緩。
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我國(guó)環(huán)氧樹(shù)脂生產(chǎn)企業(yè)超過(guò)100家,截止2013年產(chǎn)能超過(guò)200萬(wàn)噸,而國(guó)內(nèi)產(chǎn)量剛超過(guò)100萬(wàn)噸,產(chǎn)能過(guò)剩明顯,但高端產(chǎn)品仍需要進(jìn)口,目前我國(guó)仍保持每年20萬(wàn)噸左右的進(jìn)口量,從2013年起行業(yè)產(chǎn)能增速趨緩,未來(lái)隨著環(huán)保的不斷趨嚴(yán),行業(yè)整體供需格局有望逐步改善。
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首次覆蓋給予“中性”評(píng)級(jí)。
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我們預(yù)測(cè)2014~2016年公司EPS分別為0.18、0.20、0.27元,對(duì)應(yīng)目前股價(jià)的PE分別為44.2、40.8、29.6倍。公司未來(lái)仍將專(zhuān)注于環(huán)氧樹(shù)脂行業(yè),向下游延伸或?qū)⑹枪疚磥?lái)主要發(fā)展方向之一,短期公司受制于產(chǎn)能增長(zhǎng)內(nèi)生增長(zhǎng)不顯著,首次覆蓋,給予“中性”評(píng)級(jí)。平安證券
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鳳凰光學(xué)（600071）:凈利潤(rùn)大幅下滑,地緣因素影響仍將持續(xù)
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經(jīng)營(yíng)環(huán)境不理想,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)大幅下滑。公司主要產(chǎn)品應(yīng)用于卡片相機(jī)等相機(jī)器材,2012年,伴隨著智能手機(jī)快速占據(jù)市場(chǎng),使得卡片相機(jī)大幅萎縮,加之國(guó)內(nèi)光學(xué)行業(yè)低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)呈現(xiàn)白熱化局面,業(yè)內(nèi)同行競(jìng)爭(zhēng)慘烈,產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下滑,公司運(yùn)營(yíng)成本居高不下。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)較上年下滑87.08%,凈利潤(rùn)下滑103.39%,毛利率7.07%,較上年同期下滑2.29個(gè)百分點(diǎn),低于利達(dá)光電[10.00% 資金 研報(bào)]16.90%的毛利水平。
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受地緣因素影響,客戶需求波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)加大。近期釣魚(yú)島事件導(dǎo)致中日關(guān)系緊張,地緣政治因素嚴(yán)重影響了公司業(yè)務(wù)。公司主要供應(yīng)商和客戶均為日系廠商,其中前五名客戶全為日企,合計(jì)營(yíng)收占比52.62%,且受中日關(guān)系波動(dòng)影響,日系在華光學(xué)企業(yè)脫中國(guó)化,產(chǎn)業(yè)鏈逐步外移,導(dǎo)致公司中小玻璃鏡片訂單急速下滑,預(yù)計(jì)中日關(guān)系對(duì)光學(xué)產(chǎn)業(yè)的影響將進(jìn)一步加深,公司下游客戶波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)加大。
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公司產(chǎn)品較單一,結(jié)構(gòu)性矛盾凸顯。公司現(xiàn)有的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性矛盾比較突出,產(chǎn)品主要以鏡頭和鏡片為主,公司發(fā)展過(guò)度依賴光學(xué)鏡片,導(dǎo)致公司的產(chǎn)品受市場(chǎng)變化的影響較大,且由于公司缺乏終端產(chǎn)品,可能導(dǎo)致公司發(fā)展后勁不足。雖然公司目前在積極進(jìn)行產(chǎn)品優(yōu)化升級(jí),但仍未有新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
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盈利預(yù)測(cè)與投資建議:
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盈利預(yù)測(cè)及投資建議。公司雖然是國(guó)內(nèi)光學(xué)龍頭,但近年來(lái)光學(xué)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇,企業(yè)面臨低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)。公司主要客戶集中在日本,近期釣魚(yú)島事件使日系廠商有去中國(guó)化趨勢(shì)。考慮到當(dāng)前國(guó)際國(guó)內(nèi)不穩(wěn)定、不確定性因素增多,給予公司的“中性”投資評(píng)級(jí)。山西證券[8.33% 資金 研報(bào)]
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東睦股份（600114）:產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整,盈利能力提升
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受汽車(chē)行業(yè)政策調(diào)整影響,收入環(huán)比下滑。公司是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)規(guī)模最大、綜合技術(shù)能力最強(qiáng)的粉末冶金機(jī)械零件制造企業(yè)之一。產(chǎn)品為粉末冶金結(jié)構(gòu)零件,廣泛應(yīng)用于汽車(chē)的發(fā)動(dòng)機(jī)及變速箱、冰箱和空調(diào)壓縮機(jī)、摩托車(chē)的發(fā)動(dòng)機(jī)和離合器等領(lǐng)域。近年來(lái),公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整,汽車(chē)零件收入占比不斷提升,已經(jīng)超過(guò)壓縮機(jī)零件收入占比,成為公司第一大收入來(lái)源。隨著國(guó)內(nèi)汽車(chē)行業(yè)的調(diào)整,粉末冶金汽車(chē)零件需求有所下降,三季度,收入環(huán)比下滑約14%。
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產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整,毛利率大幅提升。前三季度,公司綜合毛利率為27.09%,同比提升5.69個(gè)百分點(diǎn),這一方面是由于公司對(duì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行進(jìn)一步調(diào)整,使汽車(chē)配件及壓縮機(jī)配件銷(xiāo)售不斷增加,摩托車(chē)配件及其他配件銷(xiāo)售不斷減少,另一方面是集團(tuán)對(duì)內(nèi)部資源進(jìn)一步整合,使公司盈利能力大幅提升。
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研發(fā)費(fèi)用增多,期間費(fèi)用率增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi),公司管理費(fèi)用支出7,038萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)86.65%,主要是由于研發(fā)費(fèi)用增加所致。受此影響,管理費(fèi)用率提高3.88個(gè)百分點(diǎn)至9.42%,期間費(fèi)用率提高3.62個(gè)百分點(diǎn)至17.33%。
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加強(qiáng)高端汽車(chē)零件開(kāi)發(fā)力度,應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)汽車(chē)行業(yè)調(diào)整。我國(guó)汽車(chē)行業(yè)經(jīng)過(guò)幾年的快速發(fā)展,于今年二季度進(jìn)入調(diào)整期,國(guó)內(nèi)汽車(chē)及零件需求下降。為應(yīng)對(duì)此不利影響,公司加強(qiáng)總部高端粉末冶金汽車(chē)零件開(kāi)發(fā)力度,并積極開(kāi)拓國(guó)際著名汽車(chē)部件客戶的配套服務(wù),開(kāi)拓高端市場(chǎng),實(shí)現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng)以此來(lái)減小因國(guó)內(nèi)汽車(chē)零件需求變化帶來(lái)的影響。
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投資設(shè)立的連云港[3.06% 資金 研報(bào)]東睦江河新材料公司有望于2013年后貢獻(xiàn)收益。公司與子公司共同出資設(shè)立連云港東睦新材料有限公司,新設(shè)立的公司主要生產(chǎn)汽車(chē)、摩托車(chē)和高效冰箱空調(diào)壓縮機(jī)粉末冶金零件,年生產(chǎn)能力7,000噸,可以有效補(bǔ)充集團(tuán)的生產(chǎn)能力。截至報(bào)告期末,連云港東睦江河新材料有限公司建設(shè)的前期工作仍在實(shí)施中,預(yù)計(jì)將會(huì)從2013年起穩(wěn)定貢獻(xiàn)收益。新公司達(dá)產(chǎn)后,預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)年銷(xiāo)售收入1.57億元,年稅后利潤(rùn)2,003萬(wàn)元。
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盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年每股收益為0.29元、0.43元和0.60元,以10月24日收盤(pán)價(jià)11.11元計(jì)算,對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率水平分別為38倍、26倍和19倍,考慮到目前公司不具有估值優(yōu)勢(shì),暫時(shí)維持“中性”的投資評(píng)級(jí)。（天相投資 張雷）
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中航重機(jī)（600765）:產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值突出,中長(zhǎng)期價(jià)值低估
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(一)公司處于航空鍛鑄產(chǎn)業(yè)的核心地位
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公司是中航工業(yè)集團(tuán)航空鍛鑄業(yè)務(wù)的主要基地,為飛機(jī)制造和發(fā)動(dòng)機(jī)制造提供鍛鑄件的初級(jí)加工,在國(guó)內(nèi)航空鍛鑄領(lǐng)域處于主導(dǎo)地位,國(guó)內(nèi)一些企業(yè),如二重等也有航空鍛鑄的業(yè)務(wù),但從生產(chǎn)規(guī)模、技術(shù)能力以及產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的角度看,很難對(duì)公司形成有力的競(jìng)爭(zhēng)。
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航空鍛鑄業(yè)務(wù)占公司收入的70%左右,也是公司最主要的利潤(rùn)來(lái)源,其中為發(fā)動(dòng)機(jī)和飛機(jī)制造提供鍛鑄件占據(jù)該業(yè)務(wù)板塊的主要部分,在航空工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中屬于前端的原料加工環(huán)節(jié)。
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今年前3季度,公司鍛鑄業(yè)務(wù)受下游去庫(kù)存、設(shè)備檢修等因素影響,生產(chǎn)能力沒(méi)有充分釋放,對(duì)公司的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)力略低于預(yù)期。
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預(yù)計(jì)第4季度,公司的生產(chǎn)和交付形勢(shì)將于前3季度,鍛鑄板塊的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可能達(dá)到年內(nèi)最好水平。中長(zhǎng)期來(lái)看,航空發(fā)動(dòng)機(jī)的突破和發(fā)展離不開(kāi)原材料加工的升級(jí)和發(fā)展,公司作為中航工業(yè)體系中原料加工領(lǐng)域的主要平臺(tái),增長(zhǎng)空間廣闊。
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(二)液壓、新能源及新興產(chǎn)業(yè)明年將明顯好轉(zhuǎn)
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液壓板塊明年隨著蘇州基地和力銳公司的投產(chǎn),產(chǎn)品進(jìn)入高端領(lǐng)域,形成新的增長(zhǎng)點(diǎn);新能源板塊中,幾塊較大的不良資產(chǎn)已經(jīng)陸續(xù)得到處理,惠騰今年以來(lái)持續(xù)減虧,該板塊明年的虧損壓力將明顯小于今年。
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激光成型、高端戰(zhàn)略金屬再生、高端裝備[3.73%]等新興增長(zhǎng)點(diǎn),預(yù)計(jì)在明年都將開(kāi)始貢獻(xiàn)盈利,我們預(yù)計(jì)對(duì)公司每股收益貢獻(xiàn)不低于0.03-0.04元,這將提高公司的成長(zhǎng)預(yù)期和估值水平。
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3.投資建議
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我們預(yù)計(jì)2012年-2013年公司的每股收益為0.38元和0.37元(其中2012年的業(yè)績(jī)中約有50%是一次性收益,假設(shè)2013年新能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)大幅減虧或盈虧平衡)。
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目前公司總市值為46.44億元,中長(zhǎng)期價(jià)值低估明顯,維持“推薦”評(píng)級(jí)。（銀河證券 鞠厚林）
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華工科技（000988）:光器件與防偽產(chǎn)品仍具成長(zhǎng)潛力
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激光加工及系列成套設(shè)備方面實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.3億元,同比增6.5%。推進(jìn)軍工、冶金等行業(yè)銷(xiāo)售;擴(kuò)大3C電子、快銷(xiāo)品等行業(yè)大客戶銷(xiāo)售規(guī)模;加大DM、WALC等高附加值產(chǎn)品銷(xiāo)售。完成光纖傳導(dǎo)焊接機(jī)新機(jī)型等產(chǎn)品研發(fā)工作;開(kāi)發(fā)光伏產(chǎn)品并實(shí)現(xiàn)重點(diǎn)客戶產(chǎn)線配套。開(kāi)發(fā)并銷(xiāo)售國(guó)際首創(chuàng)光纖激光無(wú)序毛化系統(tǒng)和國(guó)內(nèi)首臺(tái)半導(dǎo)體移動(dòng)加工修復(fù)系統(tǒng)。與客戶簽訂售后服務(wù)協(xié)議,延長(zhǎng)產(chǎn)品價(jià)值鏈。
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光電器件系列產(chǎn)品方面實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.6億元,同比增7.05%,毛利率同比減2.0pt至19.9%。堅(jiān)持大客戶戰(zhàn)略,擁有華為、中興、惠普、諾西等優(yōu)質(zhì)客戶,與烽火簽訂框架合作協(xié)議,聯(lián)合開(kāi)發(fā)BOB子系統(tǒng)。完成6G和10GSFP模塊研發(fā)和器件小批量銷(xiāo)售,全面啟動(dòng)10GXFP和40G產(chǎn)品研發(fā)工作;啟動(dòng)IR-CUT濾波片和鉻板兩個(gè)新產(chǎn)品項(xiàng)目。
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敏感元器件方面實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.4億元,同比增12.2%,毛利率同比增1.9pt至27.6%。提高NTC傳感器耐候性50%,實(shí)現(xiàn)PTC傳感器批量銷(xiāo)售;積極推進(jìn)汽車(chē)電子領(lǐng)域應(yīng)用,通過(guò)東風(fēng)汽車(chē)[9.97% 資金 研報(bào)]等客戶審核。未來(lái)擬拓展辦公自動(dòng)化及通訊設(shè)備元器件領(lǐng)域,實(shí)現(xiàn)NRC、GRC項(xiàng)目批量銷(xiāo)售l 激光全息防偽系列產(chǎn)品方面實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.0億元,同比增28.2%。在維持煙草行業(yè)優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上積極拓展醫(yī)藥、酒類(lèi)、汽車(chē)零部件等行業(yè)。
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RFID產(chǎn)品進(jìn)入快速成長(zhǎng)階段,在食品、汽車(chē)零部件等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)銷(xiāo)售增長(zhǎng)。新簽恩施、鄂州和宜昌放心肉項(xiàng)目,取得香港明一奶粉等訂單。
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預(yù)計(jì)公司2012-2014年銷(xiāo)售收入分別為24.99億元、28.90億元、33.56億元;歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為3.38億元、4.06億元、4.84億元;對(duì)應(yīng)EPS分別為0.76元、0.91元、1.09元。 （國(guó)泰君安 魏興耘）
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銀邦股份(300337)：布局3D打印應(yīng)用領(lǐng)域
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“從實(shí)際應(yīng)用市場(chǎng)反饋來(lái)看，潛在客戶對(duì)公司的3D打印成品普遍較感興趣。”銀邦股份相關(guān)人士表示。
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在3D打印應(yīng)用處于萌芽之際，以金屬材料制造為主業(yè)的銀邦股份，率先引入國(guó)外成熟的3D打印技術(shù)開(kāi)拓應(yīng)用領(lǐng)域，這與當(dāng)今熱衷于3D打印技術(shù)的一些公司相比而言略顯“另類(lèi)”。
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銀邦股份主營(yíng)鋁鋼復(fù)合材料，公司借助鋁基多金屬?gòu)?fù)合材料需求大幅增長(zhǎng)廣闊的前景，于2012年7月份剛登陸創(chuàng)業(yè)板。不過(guò)，公司并不滿足現(xiàn)狀，不僅積極開(kāi)拓新產(chǎn)品的推廣，更涉足3D打印應(yīng)用領(lǐng)域。在公司看來(lái)，開(kāi)拓該領(lǐng)域?qū)儆诠驹谛屡d產(chǎn)業(yè)上的戰(zhàn)略布局一步重要棋子。
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2012年8月15日，銀邦股份與無(wú)錫安迪利捷分別出資2250萬(wàn)元與2750萬(wàn)元，合資成立飛而康快速制造科技有限責(zé)任公司（下稱“飛而康”)，雙方占飛而康注冊(cè)資本的45％與55%。在媒體報(bào)道后，公司承認(rèn)飛而康主營(yíng)業(yè)務(wù)中有部分產(chǎn)品涉及激光快速成型技術(shù)，由此揭開(kāi)了公司涉足3D打印的事實(shí)。
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據(jù)了解，3D打印技術(shù)實(shí)際上是一系列快速成型技術(shù)的統(tǒng)稱，其基本原理都是疊層制造，其主要工藝激光燒結(jié)（SLS），立體光刻（SLA），熔融沉積制造（FDM）等。據(jù)公司相關(guān)人士介紹，飛而康一方面將引入國(guó)外已成熟的粉末床技術(shù)來(lái)制造成品，另一方面將提供3D打印所需的金屬粉末。
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一位長(zhǎng)期關(guān)注該領(lǐng)域的行業(yè)研究員表示，“粉末床技術(shù)屬于激光燒結(jié)SLS工藝，該技術(shù)有較大的優(yōu)勢(shì)，一方面在加工粉末過(guò)程中可以反復(fù)使用，讓原材料利用率高達(dá)95%，另外一方面可以大幅節(jié)省時(shí)間，大幅縮短產(chǎn)品從設(shè)計(jì)到產(chǎn)出的周期。”
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銀邦股份雖然對(duì)3D打印業(yè)務(wù)頗為“謹(jǐn)慎”，但對(duì)該飛而康產(chǎn)品的未來(lái)仍充滿了“期待”。公司表示，長(zhǎng)期而言，隨著飛而康的技術(shù)、產(chǎn)品的推廣獲得實(shí)質(zhì)性突破，飛而康可能會(huì)為公司帶來(lái)一定的投資收益。
