近期我們走訪了奧飛動漫，與公司董事會秘書鄭宇東，副總裁陳德榮先生進行了交流。
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公司未來兩年的發展戰略：
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未來兩年公司將以互動娛樂為重點，以IP為核心構建整個動漫資產，游戲、影視和玩具是主要變現渠道，并緊抓互聯網和移動互聯網浪潮。
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公司未來將提升IP的年齡層，加強海內外優質IP的整合。
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從行業角度看，中國IP的搜索詞是超過海外的，優質IP在中國有較大市場。未來公司將提升IP年齡層，在原有IP儲備上增加適合12歲及以上年齡層的IP整合，路徑可通過自研或者外延的方式，整合韓國貝肯熊是就一個案例。(貝肯熊3部在中國各大視頻網站點擊量超8億)，未來公司將建立獨立的授權團隊進行IP授權拓展，充分挖掘IP價值。
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電影是公司重點布局的另一個變現渠道。
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國內電影市場還很有發展空間，近兩年才開始有很多資金進入。16年公司將推出大電影，在具體操作時會做到一個上市公司可以做到的極限。同時，公司將針對現有品牌的電影再進行全新的拓展，有望涉足影視發行和制作領域。
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公司渠道布局：整合線上和線下渠道。
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奧飛的本質是文化創意企業，渠道形態多而廣泛。線下渠道中包括超市、母嬰店、商場店等，在線下渠道傳統優勢的基礎是，公司積極開拓線上渠道，去年開始成立電商事業部，負責線上的電商渠道，公司去年電商銷售收入8000-9000萬，今年有望2個億以上。線上影視渠道：公司和愛奇藝合作，并通過愛看動漫獲得移動視頻端的布局。
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公司的游戲渠道包括與騰訊、360、91助手等大平臺合作。
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在互聯網渠道當前有兩種類型，一是規模大，流量大的平臺，奧飛要積極對接；二是社區型粉絲型，奧飛也會以積極態度去關注。在客廳互聯網端布局，所有互聯網電視和奧飛都簽了合作，公司和未來電視ICNTV動漫頻道合作，負責ICNTV動漫頻道的運營，通過該項合作，覆蓋機頂盒終端超過3000萬。至始至終奧飛的重點是內容共享，內容不斷出現，渠道也在裂變。
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奧飛目前布局的終端渠道未來幾年可以協同，奧飛明年和后年著力打造平臺互動。而且這些終端的消費者也存在重疊度，如看漫畫的消費者和游戲玩家重疊度高。
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公司今年一季度電影票房不理想的原因：
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1)一季度影片競爭激烈，消耗了消費力；2)喜羊羊還是沿著老的團隊和思路在拍，敘事方式和表現力都需要更新；公司后期也在考慮新的創新；3)首次和國內知名電影公司合作，還需要磨合；4)奧飛有望通過涉足發行提升自身的電影資源調動能力。
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今年下半年玩具和影視情況。
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公司今年下半年玩具將推出悠悠球新品，悠悠球是公司的拳頭產品，已經有兩年未推出，明年將會在海外推出海外版《火力少年王》，火力少年王玩具將借助孩之寶渠道在海外銷售。7月18日公司《開心超人》上映，發行方主導是上影集團。
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主要邏輯：今年是奧飛動漫的布局大年，以IP為核心，以游戲、影視、電視頻道和玩具為IP價值實現渠道，公司在線上線下渠道的布局已初見成效，明年多渠道協同效應將產生，公司的IP價值也將得到最充分發揮。
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從去年下半年到今年上半年公司一系列的舉措來看，公司一直按照規劃的戰略版圖逐步推進，路徑清晰。
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IP領域：去年收購喜羊羊與灰太狼團隊，今年整合韓國貝肯熊IP，公司子公司方寸科技獲得《魔天記》的手游版權，以及迪士尼的多款形象授權來開發《壞蛋聯盟》手游。變現渠道布局：收購手游公司愛樂游、方寸科技和廣州葉游，以及端游三樂公司和Waystar公司，布局游戲版圖；電視頻道上，從管理層到廣告運營團隊再到內容欄目制作團隊均已布局，嘉佳卡通電視頻道的實力有望大幅提升；互聯網電視端與ICNTV合作動漫頻道，線上渠道包括魔屏、愛看動漫等覆蓋線上漫畫渠道和移動端動漫。此外，與孩之寶成立合資公司拓展海外渠道。
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維持“推薦”評級。我們以定增完成后總股本計算，預計公司2014-2016年每股收益分別為0.68元和0.97元和1.28元，對應當前股價PE分別為48、34和26倍，考慮到動漫行業空間大，公司大娛樂平臺布局已現雛形，未來發展戰略清晰，14年游戲、影視和電商業務值得期待，我們維持公司“推薦”評級。
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風險因素：(1)收購整合不達預期的風險；(2)動漫行業競爭加劇的風險。
