興業證券 ?文浩
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公司是國內唯一動漫全產業鏈運營企業。公司起家于傳統玩具的生產銷售，2004年開始自主開發動漫形象并銷售相關玩具產品，開創出獨具特色的“文化與產業互動成長”的創意產業新模式。
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在動漫內容上公司穩居國產動漫第一梯隊。公司的內容持續制作能力持續加強，不斷涌現出精品動漫作品，包括《鎧甲勇士》、《點擊小子》和《巴啦啦小魔仙》等在內的作品長期高居愛奇藝、優酷、樂視等國產動畫榜Top10。同時，公司在內容上創作更加豐富，覆蓋為廣泛的年齡段人群、開發分別針對男女性別的產品、并在持續性超流性產品方面更加均衡。
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公司對渠道進行持續改進。嘉佳卡通在北京和上海的落地使其真正實現一線城市的全面覆蓋，新媒體“愛看動漫”平臺百萬級的下載量成為傳統電視臺播放渠道的有效補充；玩具產品的經銷商數量仍在快速增長，公司通過一系列變革增強其對渠道的控制力；嬰童產品實現了與垂直電商的對接，經銷商和分銷商數量也快速增長。
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長期看好奧飛對產業鏈上下游的布局。盡管舞臺劇、“愛看動漫”平臺等投資無法在短期內迅速拉動業績，但通過上下游的一系列布局，奧飛動漫(28.16,0.00,0.00%)有效提高了用戶對其產品的粘性；在此基礎上，內容開發創新繼續加強、營銷平臺持續擴大、銷售渠道進一步加強和改善，公司長期成長性值得看好。
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業績預測及估值：預計2013~2015年公司營業收入分別為16.9、21.6和27.6億， EPS分別為0.43元、0.62元和0.85元，對應目前股價PE分別為65、46和33X，考慮到A股市場動漫公司的稀缺性、公司產業鏈布局的完善性以及內容行業的高成長，給予公司“增持”評級。
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風險提示：新產品銷售不達預期；電影票房低于預期；渠道改革遇阻。
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